一般而言，資本市場常見“新人笑”，罕見“舊人”重開顏。

講過的資本故事很難再出現(xiàn)引人入勝的跌宕情節(jié)，在資本的世界里，往往新的敘事框架更能吸引資金涌入。

然而，能“開好頭”的新故事難尋。

當(dāng)前，除卻具身智能等概念股能在股市掀起陣陣漣漪外，還有哪一類別企業(yè)能再次牽動資本的情緒呢？

近期股價出現(xiàn)巨大漲幅的兩家企業(yè)，皆非新人。一個是曾被認(rèn)為是“沒落的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”，走在轉(zhuǎn)型AI科技十字路口的百度，一個是兩年前還被“看生看死”的科技企業(yè)——寒武紀(jì)。

“宮里的老人”重獲資本“寵愛”。

是“冷飯進(jìn)熱鍋”？還是厚積終于“爆發(fā)”？在百度和寒武紀(jì)股價暴漲的背后，隱藏著哪些資本“意圖”？究竟是哪只無形的手在操控這一切？AI企業(yè)將面臨何種新價值評估？

兩個不那么被看好的“老將新兵”？

對很多企業(yè)而言，吃產(chǎn)業(yè)紅利，或許有一次，兩次，但很難有三次。

再一，再二，難再三。

雷軍確實說過：“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來。”

但事實卻是，像小米一樣連續(xù)兩次踩準(zhǔn)互聯(lián)網(wǎng)和車“東風(fēng)”的企業(yè)，都十分罕見。于是市場里增多了很多被產(chǎn)業(yè)紅利的風(fēng)吹拂過后，轉(zhuǎn)型艱難的“過氣”產(chǎn)業(yè)巨頭。

作為和小米同樣在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)“發(fā)家”的企業(yè)，百度的轉(zhuǎn)型曾一度顯得十分艱難。

為了能夠“脫胎換骨”，百度做了很多。

百度也曾追隨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界造車大勢，試圖進(jìn)入行業(yè)。極越汽車，便是百度該戰(zhàn)略下的產(chǎn)物。

2021年，百度和吉利控股集團(tuán)共同出資組建集度汽車，百度的目標(biāo)是將其多年研發(fā)的自動駕駛、智能座艙等AI技術(shù)落地，打造一款真正的“汽車機(jī)器人”。吉利則提供浩瀚（SEA）純電架構(gòu)作為整車基礎(chǔ)，并負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造。

成立初期的集度汽車自帶兩家大廠光環(huán)，前路似乎一片光明。

該公司2021年便取得諸多進(jìn)展，包括完成公司注冊、提出智能化電子電氣架構(gòu)、進(jìn)入工程開發(fā)階段等，還與寧德時代等達(dá)成戰(zhàn)略合作。2022年，集度不僅完成A輪融資，還發(fā)布了汽車機(jī)器人概念車ROBO—01。

2023年，集度項目的主導(dǎo)權(quán)從百度轉(zhuǎn)移到了吉利。從“百度造車”變成了“吉利造車，百度供技”。百度從“造車合伙人”角色退居為“技術(shù)供應(yīng)商”。由于汽車生產(chǎn)資質(zhì)的限制（集度未能獨(dú)立獲得資質(zhì)）和戰(zhàn)略調(diào)整，最終量產(chǎn)車型不再使用“集度”品牌，而是發(fā)布了全新的“極越”品牌。

原集度汽車首款車型“集度ROBO—01”也更名為“極越01”。極越汽車推出的極越01、極越07等車型，在配置上搭載雙NVIDIA DRIVE Orin芯片等先進(jìn)技術(shù)，具備一定的市場競爭力。

但在2023年下半年，極越就已面臨資金困境，極越CEO夏一平曾透露，資金問題不僅給公司運(yùn)營帶來挑戰(zhàn)，還引發(fā)了管理層之間的矛盾。直到今年年初，極越仍然徘徊在命運(yùn)的十字路口輾轉(zhuǎn)反側(cè)。

也就是說，百度造車這一樁事，暫且擱置。

但這并不十分可怕，百度足以承擔(dān)這一微小的戰(zhàn)略失誤。

畢竟從本質(zhì)上看，極越可以看作是百度應(yīng)用其AI技術(shù)的載體。百度的AI技術(shù)仍有用武之地，那便是該公司押注的自動駕駛業(yè)務(wù)。

但這中間，百度究竟是選擇L2還是L4，也曾讓市場心生狐疑。

甚至業(yè)內(nèi)曾有傳言稱，由于百度過渡關(guān)注L4級自動駕駛，曾一度失去大客戶比亞迪。也有人，百度將更多的精力放在L4上，但大規(guī)模商業(yè)化落地遙遙無期，最終會導(dǎo)致其失去“百度地圖”和搜索引擎積累的數(shù)據(jù)資源，“自動駕駛皇甫軍校”的光芒即將不復(fù)存在，或淪為L2自動駕駛企業(yè)的“數(shù)據(jù)輸血庫”。

圖片來源：百度

和百度一樣曾成為輿論風(fēng)暴中心的企業(yè)還有寒武紀(jì)。

寒武紀(jì)長期深耕車載芯片領(lǐng)域，寒武紀(jì)發(fā)起設(shè)立的智能車載芯片公司——行歌背后，有包括上汽、蔚來、寧德時代、創(chuàng)投等一眾汽車行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的投資。

但談起AI芯片，鮮少有人能第一時間想起寒武紀(jì)這家企業(yè)。

此前，寒武紀(jì)的大部分收入來自向政府提供“智能計算集群系統(tǒng)”。與此同時，這也導(dǎo)致寒武紀(jì)過度依賴政府客戶，市值和股價暴跌，備受資本市場質(zhì)疑。

當(dāng)時，在車載智能芯片這塊“大蛋糕”上，寒武紀(jì)能分到的份額并不多。

2022年，英特爾旗下的Mobileye、英偉達(dá)和高通在全球范圍內(nèi)的自動駕駛芯片市場中滲透率依然較高。以英偉達(dá)為例，據(jù)2023財年第一季度財報，英偉達(dá)全球已有超35家汽車制造商確認(rèn)將采用英偉達(dá)Orin芯片。其中不乏眾多國內(nèi)車企的身影，包括中國汽車廠商蔚來、小鵬、理想、威馬、上汽智己、比亞迪、沃爾沃、路特斯等。

就國內(nèi)車載智能芯片廠商來看，彼時地平線和黑芝麻智能估值較高，且兩者皆有車企作為資深股東助力。比如，地平線的股東包括上汽、廣汽、長城、比亞迪等車企；黑芝麻的股東包括小米、蔚來和上汽。

直到2023年4月，有媒體報道稱，寒武紀(jì)被爆出裁員；同年7月，寒武紀(jì)再被曝裁員。此次裁員以智能駕駛芯片業(yè)務(wù)行歌科技為“重災(zāi)區(qū)”。據(jù)行歌科技一位前員工透露，該公司軟件部分裁員近半，硬件部分只保留少數(shù)員工“善后”，且新項目已經(jīng)暫停，未來或?qū)⒈环艞墶?/p>

寒武紀(jì)創(chuàng)始人陳天石曾說過：“Intel52歲，AMD51歲，NVIDIA27歲，寒武紀(jì)只有4歲，和行業(yè)前輩比起來，還只是個孩子。”

從“孩童”成長為青年，寒武紀(jì)并沒有用太多的時間。

股市“全體起立”，股價“戲劇性”攀升

7月10日，寒武紀(jì)股價還在520元徘徊。7月底，市場風(fēng)向開始變了，芯片板塊突然熱起來，有幾天成交量暴增，寒武紀(jì)的走勢越來越強(qiáng)，盤中漲停出現(xiàn)得越來越頻繁，交易量也開始放大。

8月中旬，寒武紀(jì)正式突破1000元大關(guān)，股市“全體起立”。

8月27日當(dāng)天，寒武紀(jì)股價持續(xù)走強(qiáng)，首次超越貴州茅臺成為新“股王”。此后，該公司股價在8月28日上漲到1595.88元/股的高點。

8月28日晚間，寒武紀(jì)發(fā)布股票交易風(fēng)險提示公告稱，公司8月28日收盤價相較于7月28日收盤價上漲133.86%，公司股價漲幅超過大部分同行業(yè)公司股價漲幅且顯著高于科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關(guān)指數(shù)漲幅。

9月12日下午，寒武紀(jì)股價一度上漲近10%，突破1520元，反超貴州茅臺，再次坐上“股王”寶座。

同樣地，從被認(rèn)為是“衰落”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，到被認(rèn)為是轉(zhuǎn)型即將成功的AI科技企業(yè)，百度也沒讓資本和市場等太久。

百度稱得上是“孤注一擲”，這家公司選擇在喧囂中捂住耳朵，持續(xù)投入AI和自動駕駛業(yè)務(wù)。

目前，百度蘿卜快跑業(yè)務(wù)正在向全球市場拓展。今年6月，蓋世汽車注意到，據(jù)彭博社報道，一名知情人士透露，百度正計劃最早于今年在新加坡和馬來西亞推出其蘿卜快跑（Apollo Go）自動駕駛出租車服務(wù)。

8月4日，美國公司Lyft表示，將與百度合作，從明年起在歐洲部署自動駕駛出租車，這標(biāo)志著百度將首次進(jìn)軍歐洲自動駕駛出租車領(lǐng)域。

目前，蘿卜快跑已在全球部署了逾1,000輛自動駕駛汽車（其中大部分在中國）。截至今年第一季度，蘿卜快跑的全球累計訂單量已突破1,100萬次，超越了Alphabet旗下自動駕駛子公司W(wǎng)aymo截至5月23日的1,000萬次付費(fèi)訂單記錄。

9月17日，百度港股股價上漲18%至134港元，創(chuàng)過去兩年來最大漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，百度港股過去20個交易日里股價上漲超50%。

9月18日，百度延續(xù)近期強(qiáng)勢，盤中再度大漲超5%，報138港元，股價創(chuàng)2023年9月以來新高。

彼時，百度集團(tuán)月內(nèi)已累漲超54%。一直到9月22日早盤，百度集團(tuán)股價還一度漲超3%。

多家機(jī)構(gòu)指出，百度的昆侖芯、Robotaxi、數(shù)字人等AI業(yè)務(wù)正逐步釋放商業(yè)潛力，特別是昆侖芯。

無獨(dú)有偶，野村發(fā)布研報稱，百度集團(tuán)股價在過去一個月內(nèi)上漲50%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超恒指科技板塊的13%升幅，主要受到其芯片設(shè)計業(yè)務(wù)子公司昆侖芯的利好消息推動。

AreteResearch分析師將百度美國存托憑證評級從“出售”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價設(shè)為143美元，稱其芯片業(yè)務(wù)潛力大，有望抵消在線廣告業(yè)務(wù)疲軟影響。高盛集團(tuán)分析師報告稱，百度最新AI模型文心一言X1.1有“顯著進(jìn)步”，甚至超越深度求索模型。

寒武紀(jì)和百度在股市的強(qiáng)勢表現(xiàn)，瞬間點燃了資本市場的討論熱情。散戶們討論買進(jìn)賣出，分析人士們尋求看漲背后的原因。

有支持者說這是中國科技力量的崛起，也有懷疑者說這不過是資金炒作的泡沫。

在這中間，蓋世汽車注意到，在AI芯片領(lǐng)域，有一家頭部企業(yè)接連出現(xiàn)異動。

就是英偉達(dá)。

9月15日，蓋世汽車注意到，市場監(jiān)管總局官網(wǎng)披露，近日，經(jīng)初步調(diào)查，英偉達(dá)公司違反《中華人民共和國反壟斷法》和《市場監(jiān)管總局關(guān)于附加限制性條件批準(zhǔn)英偉達(dá)公司收購邁絡(luò)思科技有限公司股權(quán)案反壟斷審查決定的公告》，市場監(jiān)管總局依法決定對其實施進(jìn)一步調(diào)查。

9月15日，英偉達(dá)美股盤前直線下挫，跌幅一度擴(kuò)大至2.4%。

此外，早在7月31日，蓋世汽車從國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室（網(wǎng)信辦）官方獲悉，為維護(hù)中國用戶網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全，依據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》《數(shù)據(jù)安全法》《個人信息保護(hù)法》有關(guān)規(guī)定，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室于2025年7月31日約談了英偉達(dá)公司，要求英偉達(dá)公司就對華銷售的H20算力芯片漏洞后門安全風(fēng)險問題進(jìn)行說明并提交相關(guān)證明材料。

今年4月9日，英偉達(dá)為中國特供的“算力閹割版”芯片H20被美國阻止。

隨后在9月18日，英偉達(dá)與英特爾宣布達(dá)成合作。同時，英偉達(dá)將以每股23.28美元的價格，向英特爾普通股投資50億美元。

當(dāng)?shù)貢r間9月22日，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛接受媒體采訪時說，英偉達(dá)計劃向美國開放人工智能研究中心（OpenAI）投資1000億美元，雙方共建大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。

受此消息提振，英偉達(dá)股價22日大漲3.9%，盤中異動拉升，一度漲超4%，刷新歷史新高，最新市值逼近4.5萬億美元。

英偉達(dá)在中美市場兩大反差性異動，被認(rèn)為給中國AI芯片廠商提供了機(jī)會。

有分析人士表示，國內(nèi)AI行業(yè)或許即將經(jīng)歷一場新的價值重估。

寒武紀(jì)和百度昆侖芯、華為昇騰、阿里平頭哥、海光DCU等國產(chǎn)AI芯片共同承擔(dān)起了國產(chǎn)替代的重要任務(wù)。

手握“大客戶”，推理芯片給機(jī)會，“后英偉達(dá)時代”來了？

國際投資研究機(jī)構(gòu)伯恩斯坦（Bernstein）在今年7月一份名為《中國AI芯片供需狀況》的研報指出，2024年寒武紀(jì)在中國AI芯片市場份額1%，位居第四，在英偉達(dá)（66%）、華為昇騰（23%）、AMD（5%）之后。

伯恩斯坦今年8月預(yù)估稱，華為昇騰、寒武紀(jì)等國產(chǎn)AI芯的地位日益提升。中國AI芯片國產(chǎn)化率將從2023年的17%提升至2027年的55%。百度和寒武紀(jì)作為國產(chǎn)AI芯片企業(yè)，有望受益于這一趨勢。

另根據(jù)IDC發(fā)布的2024年中國GPU市場數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)以70%的市場份額穩(wěn)居首位，出貨量達(dá)190萬片；華為昇騰以23%的銷量份額位列第二，出貨量為64萬片。其余廠商中，昆侖芯出貨6.9萬片，天數(shù)智芯3.8萬片，寒武紀(jì)2.6萬片，沐曦2.4萬片，燧原1.3萬片，共同構(gòu)成了國產(chǎn)GPU的主流陣營。

換言之，當(dāng)英偉達(dá)在中國繼續(xù)被調(diào)查，AI行業(yè)或許即將經(jīng)歷一次新的產(chǎn)業(yè)站位，這是否意味著，國產(chǎn)芯片是否要迎來真正的春天？

那么，為什么股價出現(xiàn)大漲的是寒武紀(jì)和百度呢？

究竟是資本選擇了兩者，還是兩者扛起了AI芯片的大旗？

首先看昆侖芯。據(jù)悉，2011年，昆侖芯于作為百度內(nèi)部業(yè)務(wù)部門成立，最初是為支持百度的搜索業(yè)務(wù)。該部門于2018年開始研發(fā)自研芯片，并在2020年推出首代昆侖芯片。2021年，百度將昆侖芯分拆，并完成首輪融資，估值達(dá)20億美元。

最新消息顯示，百度基于“昆侖P800”加速卡的規(guī)模化集群已進(jìn)入新版文心一言的訓(xùn)練試驗，并逐步降低了對外部供應(yīng)商的依賴。但百度對此未予置評。

據(jù)Alpha外資風(fēng)向標(biāo)消息，最近的國內(nèi)大廠對芯片的相關(guān)研討會上，有人表示昆侖芯P800在字節(jié)、騰訊測試表現(xiàn)亮眼，性價比超英偉達(dá)1.5倍。

更加值得注意的是，此前昆侖芯官微發(fā)布消息稱，公司中標(biāo)中國移動2025年至2026年人工智能通用計算設(shè)備（推理型）集中采購項目10億級訂單，其中在“類CUDA生態(tài)”標(biāo)段中，基于昆侖芯的AI服務(wù)器產(chǎn)品中標(biāo)份額第一，其中標(biāo)包1、標(biāo)包2中標(biāo)70%份額，標(biāo)包3則中標(biāo)全部份額。

再看寒武紀(jì)。回顧寒武紀(jì)幾次股價漲跌，有資金戰(zhàn)隊的意味，也有實現(xiàn)盈利的加持，此外，寒武紀(jì)又是國內(nèi)唯一一家已上市的AI芯片企業(yè)。

今年上半年，寒武紀(jì)實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，較上年同期增加28.16億元，同比大幅增長4347.82%；歸屬于母公司股東的凈利潤10.38億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤9.13億元，均實現(xiàn)扭虧為盈。

據(jù)悉，這是寒武紀(jì)自披露2017年財務(wù)數(shù)據(jù)以來，年報和半年報中這一數(shù)字首次“由負(fù)轉(zhuǎn)正”。

圖片來源：寒武紀(jì)

更加值得注意的是，寒武紀(jì)2024年財報曾披露，其第一大客戶占其年度營收總額的79.2%，該客戶是公司長期合作伙伴。不過寒武紀(jì)公布未披露該客戶其他信息。

另外，寒武紀(jì)的芯片和服務(wù)器價格定價一般低于國內(nèi)其他AI芯片廠商。

更加重要的是，DeepSeek帶來的推理芯片的需求也給國內(nèi)不少芯片廠商帶來很多機(jī)會。此前，黃仁勛也曾表達(dá)過同樣的觀點。

有業(yè)內(nèi)分析人士表示，在人工智能大模型的訓(xùn)練側(cè)，英偉達(dá)系列的芯片仍然占據(jù)主要優(yōu)勢，但是在模型的推理側(cè)，國產(chǎn)芯片已經(jīng)能夠達(dá)到和英偉達(dá)相當(dāng)?shù)男Ч?/p>

尾聲：

百度和寒武紀(jì)的股價戲劇性攀升，絕非一次簡單的“冷飯熱炒”。它更像是一面棱鏡，折射出在全球地緣政治博弈與技術(shù)自主可控大潮下，資本市場深層邏輯的演變。

當(dāng)英偉達(dá)等國際巨頭在華面臨不確定性時，資本敏銳的嗅覺正在重新探尋本土供應(yīng)鏈的深度與韌性。這并非一時炒作，而是市場對“國產(chǎn)替代”這一宏大敘事從概念期步入業(yè)績驗證期的提前布局。

百度憑借其在昆侖芯上的突破性訂單，證明了其AI技術(shù)不僅能支撐自身生態(tài)，更具備了向外輸出、參與主流市場競爭的能力。這標(biāo)志著百度從一家“擁有AI技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)公司”向“以AI為核心競爭力的科技公司”的關(guān)鍵蛻變，其價值正被重新錨定。

而寒武紀(jì)的扭虧為盈與股價爆發(fā)，則宣告了市場對其“長期投入終見回報”的認(rèn)可。它證明了在持續(xù)的技術(shù)深耕與正確的戰(zhàn)略調(diào)整下，即便是曾備受質(zhì)疑的“老將”，也能在國產(chǎn)AI芯片的賽道上迎來高光時刻。

這兩家企業(yè)的故事共同指向一個核心趨勢：中國AI產(chǎn)業(yè)正從對算力“有無”的焦慮，轉(zhuǎn)向?qū)λ懔?ldquo;自主、高效、成本最優(yōu)”的精細(xì)化追求。尤其是在大模型應(yīng)用遍地開花、推理需求呈指數(shù)級增長的“后英偉達(dá)時代”初期，誰能抓住推理側(cè)的成本與生態(tài)機(jī)遇，誰就能在下一輪競爭中占據(jù)主動。

這場股價狂歡的背后，是那只無形的“市場之手”在重新校準(zhǔn)AI企業(yè)的價值標(biāo)尺。傳統(tǒng)的估值模型正在失效，新的評估體系將更側(cè)重于技術(shù)自主性的深度、商業(yè)落地能力的廣度以及在國產(chǎn)替代浪潮中的不可替代性。AI芯片的春天，或許正伴隨著資本的理性與狂熱，真正到來。